金晶科技毛利率逐季下滑今年一季度净利率降学士服漂流垫片板材机架游戏软件Rra

金晶科技：毛利率逐季下滑,今年一季度净利率降至9.79%

投资要点

2011年和今年一季度业绩大幅分别下降47.88%密封胶拉伸强度试验检测实验数据和89.6%。公司2011年实现营业收入32.95亿,同比增长4.74%,净利润1.87亿元,同比下降47.88%,每股收益0.13元,利润分配方案:每10股派0.25元(含税)。一季度公司净利润749.97万,同比下降89.61%。

毛利率逐季下滑,今年一季度净利率降至9.79%。公司一、二、三、四季度公司毛利率为22.7%、18.93%、17.85%、15.07%,逐季下降。今年一季度毛利率9.79%,同比、环比下降13和5.3个百分点,净利率仅1.39%。

玻璃行业景气下降贯穿全年,纯碱贡献毛利占比过半。70%需求来防雷产品自于房地产的玻璃行业因地产调控2011年经历了供需失衡、成本上涨、价格走低、利润大幅下降的行业严冬。浮法玻璃价格从年初的79.88元/重量箱降无水洗车至年底的61.3元/重量箱,降幅24.5%,接近09年金融危机时低断裂负荷也叫断裂强度点。2011年上半年玻璃生产线投产和冷修复窑较多,上游纯碱价格(山东海化轻质纯碱)5月出厂价达到2200元吨,而发电厂的电价可能由于全球能源的紧缺而更加昂贵全年均价1932元/吨,同比上涨18.8%。公司玻璃、纯碱的毛利率分别为15.44%和23.12%,分别下降13.5和13.2个百分点,收入占比57.1蒸汽轮机3%:39.97%,但毛利占比48.84%:51.16%。

盈利预测和投资建议。我们预计2012/2013EPS为0.12和0.27元,2012PE为43倍,估值偏高,玻璃行业尚处于景气低位,复苏迹象不明显,调低公司评级至“中性”。

风险提示四通球阀:行业复苏缓慢。中华玻璃（)部